来源：金融时报

随着美联储开启加息进程，多重市场对于美国经济“硬着陆”乃至陷入衰退的风险担忧情绪也在持续增强。而在大洋的冲击另一端，欧洲央行也正准备在7月正式开启加息进程。下欧与此同时，元区欧元区经济也将面临与美国经济类似的季度经济风险——经济能否承受住加息。

相比于去年美国经济的增速强劲复苏，欧元区经济整体复苏动力稍显不足。或放缓同时，多重欧元区面临着与美国不相上下的风险高通胀水平。在此情况下，冲击欧洲央行能否在避免损害欧元区经济复苏的下欧情况下抑制通胀继续走高，充满着不确定性与挑战。元区

欧元区经济增速或放缓

今年第一季度，季度经济欧元区国内生产总值（GDP）环比增长0.6%，增速同比增长5.4%。环比以及同比增速均要快于去年第四季度的0.2%和4.7%。不过，由俄乌冲突带来的供应链的破坏、能源价格飙升对市场信心造成打击的负面影响，或将在今年第二季度的经济增速中体现出来，导致欧元区二季度经济增速放缓。

近期公布的数据显示，欧元区制造业以及服务业的扩张已经有所放缓。欧元区6月制造业采购经理人指数（PMI）初值为52，低于5月终值54.6；服务业PMI初值为52.8，低于5月终值56.1；综合PMI初值为51.9，低于5月终值54.8。在欧元区主要成员国中，德国6月制造业PMI初值为52，低于5月终值54.8；服务业PMI初值为52.4，低于5月终值55。法国6月制造业PMI初值为51，低于5月终值54.6；服务业PMI初值为54.4，低于5月终值58.3。

研究院分析提出，今年二季度，欧洲供应瓶颈问题恶化。德国伊弗经济研究所最新的调查显示，在受访企业中，67.3%的批发企业、36%的零售企业和53.7%的工业企业都面临严重的原材料紧缺问题。受影响最大的原材料包括化学品、电子元器件和塑料制品，对汽车工业、化工业、机械工程业及电气设备业造成较大冲击。

总体而言，欧元区经济下行压力已有所增强。欧洲央行在最新发布的经济公报中提出，根据6月最新作出的预测，欧元区2022年实际GDP年增长率为2.8%，2023年和2024年均为2.1%，与今年3月时相比，2022年和2023年的预测大幅下调。欧元区经济前景不佳。

值得注意的是，尽管欧元区今年第一季度GDP环比增长0.6%，但内部需求的贡献为负0.4个百分点，表明内部增长来源整体疲弱。预计今年第二季度经济将继续增长，但增长幅度将有所放缓。制造业活动已出现减弱迹象，特别是受到供应链中断加剧、俄乌冲突导致大宗商品价格上涨以及整体不确定性上升的影响。“展望三季度，高通胀和地缘政治风险持续，欧洲经济减速将无法避免，但政策调整与能源计划实施有望在一定程度上缓解通胀问题。预计2022年三季度欧元区经济增速约为1.3%，全年增速为2.5%左右。”中国银行研究院表示。

加息或引发更多市场动荡

欧洲央行行长拉加德日前在葡萄牙辛特拉举行的欧洲央行年会上表示，欧元区家庭的实际收入正在受到挤压。实际工资增长已经连续两个季度为负。消费者调查显示，家庭预期他们的实际收入和消费在未来一年将进一步下降。另外，企业试图通过提高价格来保护自己的利润率，但这种不确定的环境也导致其推迟了投资决策，并且现在销售增速似乎正在下降。

然而，尽管面临经济复苏放缓的压力，但欧洲央行已经选择将抑制欧元区不断走高的通胀放在了优先位置。欧盟统计局最新公布的数据显示，欧元区6月调和消费者物价指数（HICP）初值同比增长8.6%，高于5月时的8.1%，再创新高，并且也是连续第2个月高于8%。在欧元区主要成员国中，德国6月HICP同比增长8.2%，法国6月HICP同比增长6.5%，意大利6月HICP同比增长8.5%。

拉加德在上述年会上强调，不认为还可以回到疫情发生前的低通胀环境中去。能源冲击已对通胀产生重大影响。而欧洲央行有望在第三季度加息两次，必要时将采取更多行动。“考虑到通胀上行、经济增长放缓以及前景不确定性，欧洲央行将坚定且可持续地推进货币政策正常化，坚持渐进和可选择的原则。渐进原则允许欧洲央行随着通胀预期变化，评估政策影响，在不确定环境中保持审慎；可选择原则允许欧洲央行针对经济与通胀数据，动态优化政策步伐。”中国银行研究院研究员赵雪情分析认为。

值得注意的是，尽管欧洲央行还未开始加息，但市场对欧元区经济可能会因加息而受阻的担忧已开始显现。上周，欧元区多个国家国债收益率出现了不同程度的震荡下挫。欧元区高企的通胀水平未能支撑债券收益率走高，反而是市场对于经济增速放缓的担忧情绪令投资者涌入债市，从而给债券收益率施加了下行压力。

在欧元区经济本身就面临着俄乌冲突、供应链干扰、能源价格大幅飙升等一系列风险的情况下，欧洲央行加息或将带来更多的不确定性。因此，后续需要进一步关注欧元区关键经济数据的表现以及欧洲央行收紧货币政策的节奏，以此评估欧元区经济的增长前景。