董希淼评5年期LPR下调：降低居民房贷负担，提振企业投资意愿

5月20日，董希调降低居贷负担提全国银行间同业拆借中心公布本月贷款市场报价利率（LPR）。淼评民房其中，年期1年期LPR为3.7%，振企资意与上月持平；5年期以上LPR为4.45%，业投愿较上月下降15个基点。董希调降低居贷负担提LPR结束了连续4个月的淼评民房“按兵不动”，而且5年期以上LPR以15个基点的年期较大步长下降，实际作用和信号意义都十分重要。振企资意

本月LPR的业投愿变动，既出乎意料，董希调降低居贷负担提又在意料之中。淼评民房LPR由两部分组成，年期即公开市场操作利率与加点，振企资意其中公开市场操作利率主要指中期借贷便利（MLF）利率。业投愿一般而言，MLF如果未变，LPR难以变动。2019年10月以来，1年期LPR报价与1年期MLF利率基本保持同步调整，但也有例外。如2021年12月，在MLF操作利率不变的情况下，1年期LPR下降5个基点（5年期以上LPR未变）。本月15日，央行开展1000亿元1年期MLF操作，操作利率为2.85%，与上月持平。在本月MLF操作利率未变的情况下，本月5年期以上LPR大幅下降，为2019年LPR新机制以来第一次。

总体而言，本月LPR下调符合市场预期。第一，今年以来，央行进行一次全面降准，为银行提供了长期的低成本资金并降低了资金成本。4月25日央行实施全面降准，共计释放长期资金约5300亿元，增加了金融机构可用资金，降低金融机构资金成本每年约65亿元。第二，央行加强存款市场监管，引导存款利率下行，推动银行负债成本下降。如近期央行建立存款利率市场化调整机制，带动4月最后一周存款利率较前一周下降10个基点。上述两大措施，在一定程度上地降低了银行资金成本，使得银行有空间减少加点，进而推动5年期以上LPR下行。此外，在经济下行压力加大、有效信贷需求不足的情况下，商业银行主观上也有意愿压缩加点空间、降低LPR，推动贷款利率下行，以此减轻企业和居民融资成本，稳定市场信心和预期，激发企业投资需求和居民消费需求。

1年期LPR已经较低（1年期MLF操作利率为2.85%，点差85个基点），下调空间本已不大。而降低5年期以上LPR，具有两个方面：一是推动降低企业中长期贷款利率，提振企业恢复生产、扩大投资的意愿和能力。从一季度和4月金融数据看，企业中长期贷款增速缓慢是较为突出的问题。二是推动降低居民住房贷款负担。本月15日，首套商业性房贷利率下限调整，针对的是新发放贷款，存量房贷不在调整之列。而此次5年期以上LPR下调15个基点，将进一步降低存量房贷利率，减轻大多数贷款购房者的负担，更好地提振居民消费意愿和消费能力。对存量房贷而言，利率调整的具体时间要看贷款重定价日（如果重定价日为5月21日，那么从明天开始执行新的利率）。此外，5年期以上LPR下调，两个期限LPR利差缩小，有助于压缩套利空间，减少长期贷款短期化等现象。（本文作者系复旦大学金融研究院兼职研究员、招联金融首席研究员）