A股财报季的关键：“含车量”VS“含房量”

A股财报季的含车量关键：“含车量”VS“含房量”

来源： 安信证券林荣雄、京涛、股关键舒旻

安信证券认为，财报与新能源车相关的含房上市公司业绩大多预喜，与房地产相关的含车量上市公司大多预忧，这种“车房”背离的股关键现象背后或许暗示着，在高质量发展进程中，财报A股基本面伴随着产业转型升级形成一种新秩序。含房

截至7月15日，含车量全A（含科创板、股关键北交所）约1675家上市公司发布2022年中报业绩预告或业绩快报，财报整体披露率为34.87%。含房客观而言，含车量从目前已披露的股关键中报业绩预告来看，整体预喜率仅4成，财报属实较往常的跟踪情况偏低，说明在二季度多重困难因素叠加的环境中，相较一季度，更为广泛的上市企业在经营层面出现不同程度的业绩下滑。

我们在今年财务系列报告（《稳增长下A股基本面2：盈利底会提前？最优选是什么？》、《疫情下的A股基本面：盈利底、投资脉络与2020演进节奏对比》）中，率先提出“A股在二季度“出现深坑”形成盈利底，随后在稳增长政策力度加码下于Q3开始出现爬坑。区别于2020年疫情冲击后盈利持续回升，本轮Q2盈利底之后A股基本面修复斜率将相对和缓，倾向于是弱复苏”。

核心观点：牢牢抓住当前汽车产业链的新景气趋势

从中报预告的结构视角来看，有三个观察值得重视：

一个最为鲜明的观察是基本面中的“含车量”和“含房量”。与新能源车相关的上市公司业绩大多预喜，与房地产相关的上市公司大多预忧，A股基本面“含车量”的兴起与“含房量”的回落，这种“车房”背离的现象背后或许暗示着高质量发展进程中A股基本面伴随着产业转型升级形成一种新秩序。

第二个信号是在中报预告首亏、预减的企业中房地产链景气低迷使得相关产业链的企业盈利出现下滑，资本市场的波动使得证券金融和资产管理部门业绩并不理想，要警惕两者背后暗示着居民端需求和财富效应的收缩。

第三个信号是新旧能源业绩双高，背后考验着能源转型过程中对于制造业发展的平衡。从上下游的盈利占比来看，2022Q1上游盈利占比的18.74%，预计H1这一比例将进一步上升，远高于供给侧改革后的2017-2018年。若长久持续，恐将将影响到十四五期间“保持制造业比重基本稳定”的政策目标，我们维持“2022H2上游让利”的观点。

根据我们的观察评估，本轮中报预告业绩增速排序为：新材料（正负极材料、电解液、隔膜、三元前驱体等）、上游资源品（煤炭、锂、氟化工、钾肥、磷化工等） 高端制造（新能源车、光伏、风电、国防军工） 汽车（整车、汽车零部件（与新能源车相关）） 医药（CXO、新冠检测设备、化学制剂、体外诊断） 消费（必需消费） 券商、保险、银行 房地产链。

在此，针对高景气成长板块中新能源车、光伏、半导体、医药、军工五条产业链，我们在中报预告层面进行细致验证。从目前的观察来看，我们维持原来的判断：以风光电等为代表的高景气成长板块在H1并未出现大规模业绩不及预期现象，但内部分化现象已经相对突出，景气预计会从原先的多产业链多环节收缩至少数产业链少数环节。具体而言：

1、新能源车：产业链内部业绩整体向好，基本面排序：上游 下游。上游新材料业绩表现尤为亮眼，其中锂增速最高，涨幅逾百倍。同时，电池材料行业业绩多数实现100%以上的高速增长。与之相较，下游整车内部企业表现分化，在疫情困扰下部分企业依旧能达到150%以上的增速水平。此外，中游电池厂近乎未有业绩预告公布。

2、光伏：产业内部表现略有分化，基本面排序：上游硅料硅片 中游电池组件 中游逆变器及辅材等其他环节 下游。产业链上游硅料价格高位延续，带来相应企业业绩占优，等企业业绩依旧强势。本次中报预告中，中游电池组件相关企业表现亦较为亮眼，目前已公布预告的企业增速基本均在110%以上。

3、半导体：受新能源车、新能源等下游产业需求大幅带动，与车相关的半导体企业本次中报预告中表现相对较好。基本面排序：与车相关的半导体 高端半导体设备 与手机相关的半导体。

4、医药：医药产业链景气环节主要出现在CXO、新冠检测、原料药等，民营医院等企业预计经营业绩仍有一定压力。基本面排序：核酸检测相关 CXO 中药 医疗器械 原料药、创新药 医疗服务。

5、军工：军工产业链中报预告整体业绩趋势向好。根据当前已公布的中报业绩预告来看，内部盈利分化较大，航空装备表现较好。基本面排序：航空装备 军工电子 航天装备 航海装备，上游材料 中下游整机厂。

6、汽车：在一系列稳增长措施的刺激之下，汽车销量自4月探底以来迅速回升，6月乘用车共零售194.3万辆，同比增长22.6%，环比增长43.5%。基本面排序：：与新能源相关的汽车零部件 乘用车（部分自主品牌得到验证，例如、） 轮胎、空气悬架等通用零部件 商用车。

进一步，我们在中报预告中预喜上市公司进行归因分析：

Ø量价齐升（占比11%）：锂、电池材料（正极、电解液等）、硅材（光伏相关）、农化制品、培育钻石、甜味剂、钾肥、磷化工等；

Ø产品价格大幅上涨（占比23%）：以周期品为代表的煤炭、石油开采、以及物流、贸易、海运等；

Ø产品景气带来销量上行（占比33%）：负极材料、隔膜、军工电子、光伏设备、逆变器、核酸检测设备、中药、锂电池、新能源汽车零部件、CXO等；

Ø经营效率改善（占比12%）：半导体设计（与汽车相关）、调味品、汽车服务、通用设备、快递等。

Ø产量产能释放（占比5%）：水电、肉制品等；

Ø产品结构优化及新业务拓展（占比6%）：乘用车、白酒、教育、游戏、水产饲料等

Ø汇兑损益：消费电子、照明设备等。

基于中报预告与行业中观数据，并结合与投资者广泛交流，当前阶段对于高景气成长的认可度依然较强。

对于基于基本面的投资逻辑，产业赛道逻辑非常明确是首位（汽车零部件（与新能源车相关）、储能、数智化（机器视觉）与新材料（尤其是传统化工品转型新材料）），供给侧出清等带来行业竞争格局改善投资逻辑关注度明显上升（养殖、农化、航空、啤酒、快递等）。此外，成本冲击减弱的逻辑（调味品、电机、风电、小家电）要强于经济弱复苏的逻辑。

我们认为未来仍然值得关注细分主要集中在以下几个方向：

第一梯队：具备产业逻辑的高景气成长领域：储能，机器视觉、电机、汽车零部件、光伏设备、电池制造、风电设备、高端半导体设备、航空航天装备、IGBT等。

第二梯队：当前仍然有望量价齐升的细分领域：农药、化肥、锂、钴、稀土永磁、煤炭、甜味剂、培育钻石等。

第三梯队：行业景气度低迷，但仍有望维持较稳定的业绩且可实现困境反转的消费细分：航空、白酒、养殖、调味品、啤酒、防水材料、快递、小家电等。

风险提示：经济增长不及预期，疫情超预期

前言

基于当前的中报业绩预告，具体而言，我们将在本文着重解决以下问题：

1、1600多份中报预告梳理，如何看待二季度疫情下A股基本面与评估各主要产业链的景气状态？

2、归因分析：A股中报业绩预告透露出哪些问题？

3、站在行业代表性公司视角，哪些高景气细分行业值得未来进一步关注？

以上问题将是本文着重探讨的问题。同时，需要说明的是，若无特殊说明，业绩指标均采用整体法测算。需要事先提醒的是：由于在2022年初国内交易所对上市公司业绩预告披露规则进行调整（后附最新披露规则梳理），本次中报业绩预告较往年明显偏低，数据有效性有限。

正文

1． 中报预告：A股基本面度过年内最差时刻

1.1． 整体观察：Q2盈利底，后续A股基本面开启弱复苏

客观而言，从目前已披露的中报业绩预告来看，整体预喜率仅4成，属实较往常的跟踪情况偏低，说明在二季度多重困难因素叠加的环境中，相较一季度，更为广泛的上市企业在经营层面出现不同程度的业绩下滑。

我们在今年财务系列报告（《稳增长下A股基本面2：盈利底会提前？最优选是什么？》、《疫情下的A股基本面：盈利底、投资脉络与2020演进节奏对比》）中，提出“A股在二季度“出现深坑”形成盈利底，随后在稳增长政策力度加码下于Q3开始出现爬坑。区别于2020年疫情冲击后盈利持续回升，本轮Q2盈利底之后A股基本面修复斜率将相对和缓，倾向于是弱复苏”。

在此，我们先简要汇报一下中报业绩预告的相关数据：

截至7月15日，全A（含科创板、北交所）约1675家上市公司发布2022年中报业绩预告或业绩快报，整体披露率为34.87%。其中，主板、创业板和科创板披露率分别为46.76%，12.96%和5.49%。主要由于在今年初披露规则改变之后，创业板与科创板均无强制业绩披露要求，本轮中报预告披露率相对较低。

具体而言：当前主板/创业板/科创板/全A的预喜率分别为37.93%/70.47%/67.86%/41.36%。从增速层面来看，2022年中报全A预告业绩增速达到23.83%，全A（非金融）为27.49%（需要提醒的是随着后续披露，数据将存在明显调整）。一个比较有意思的观察在于中报业绩增速的分化程度接近极值，其中全A口径下有39.36%的企业盈利下滑幅度在-50%以上，但与此同时又有37.45%的企业盈利增速在100%以上。

1.2． 产业赛道观察：新能源（车）为代表的高端制造+上游依然是景气主线

本轮中报预告业绩增速排序为：新材料（正负极材料、电解液、隔膜、三元前驱体等）、上游资源品（煤炭、锂、氟化工、钾肥、磷化工等） 高端制造（新能源车、光伏、风电、国防军工） 汽车（整车、汽车零部件（与新能源车相关）） 医药（CXO、新冠检测设备、化学制剂、体外诊断） 消费（必需消费） 券商、保险、银行 房地产链。

基于中报预告与行业中观数据，并结合与投资者广泛交流，当前阶段对于高景气成长的认可度依然较强。对于基于基本面的投资逻辑，产业赛道逻辑非常明确是首位（汽车零部件（与新能源车相关）、储能、数智化（机器视觉）与新材料（尤其是传统化工品转型新材料）），供给侧出清等带来行业竞争格局改善投资逻辑关注度明显上升（养殖、农化、航空、啤酒、快递等）。此外，成本冲击减弱的逻辑（调味品、电机、风电、小家电）要强于经济弱复苏的逻辑。我们认为未来仍然值得关注高景气细分主要集中在以下几个方向：

第一梯队：具备产业逻辑的高景气成长领域：储能，机器视觉、电机、汽车零部件、光伏设备、电池制造、风电设备、高端半导体设备、航空航天装备、IGBT等。

第二梯队：当前仍然有望量价齐升的细分领域：农药、化肥、锂、钴、稀土永磁、煤炭、甜味剂、培育钻石等。

第三梯队：行业景气度低迷，但仍有望维持较稳定的业绩且可实现困境反转的消费细分：航空、白酒、养殖、调味品、啤酒、防水材料、快递、小家电等。

在此，针对高景气成长板块中新能源车、光伏、半导体、医药、军工五条产业链，我们在中报预告层面进行细致验证。从目前的观察来看，我们维持原来的判断：以风光电等为代表的高景气成长板块在H1并未出现大规模业绩不及预期现象，但内部分化现象已经相对突出，景气预计会从原先的多产业链多环节收缩至少数产业链少数环节。具体而言：

1、新能源车：产业链内部业绩整体向好，基本面排序：上游 下游。上游新材料业绩表现尤为亮眼，其中锂增速最高，天齐锂业涨幅逾百倍。同时，电池材料行业业绩多数实现100%以上的高速增长。与之相较，下游整车内部企业表现分化，在疫情困扰下部分企业依旧能达到150%以上的增速水平。此外，中游电池厂近乎未有业绩预告公布。

2、光伏：产业内部表现略有分化，基本面排序：上游硅料硅片 中游电池组件 中游逆变器及辅材等其他环节 下游。产业链上游硅料价格高位延续，带来相应企业业绩占优，通威股份等企业业绩依旧强势。本次中报预告中，中游电池组件相关企业表现亦较为亮眼，目前已公布预告的企业增速基本均在110%以上。

3、半导体：受新能源车、新能源等下游产业需求大幅带动，与车相关的半导体企业本次中报预告中表现相对较好。基本面排序：与车相关的半导体 高端半导体设备 与手机相关的半导体。

4、医药：医药产业链景气环节主要出现在CXO、新冠检测、原料药等，民营医院等企业预计经营业绩仍有一定压力。基本面排序：核酸检测相关 CXO 中药 医疗器械 原料药、创新药 医疗服务。

5、军工：军工产业链中报预告整体业绩趋势向好。根据当前已公布的中报业绩预告来看，内部盈利分化较大，航空装备表现较好。基本面排序：航空装备 军工电子 航天装备 航海装备，上游材料 中下游整机厂。

6、汽车：在一系列稳增长措施的刺激之下，汽车销量自4月探底以来迅速回升，6月乘用车共零售194.3万辆，同比增长22.6%，环比增长43.5%。基本面排序：：与新能源相关的汽车零部件 乘用车（部分自主品牌得到验证，例如比亚迪、长安汽车） 轮胎、空气悬架等通用零部件 商用车。

2．中报预告归因分析：警惕居民端需求和财富效应的收缩

进一步，我们在已公布的中报预告中分别选取预喜（业绩预增+扭亏）以及预忧（预减+首亏）上市公司作为样本，对于企业业绩变动原因进行详细归因分析。

在中报预喜企业中，上游原材料产品价格上涨对于周期型企业的盈利贡献十分明显，在产业逻辑支撑下的新能源（车）领域维持高景气。具体而言：在当前中报业绩预告预增、扭亏企业中，约有33%的企业预增均为产品景气带来销量上行，23%的企业主要归因为产品价格上涨，12%的企业归因为经营效率提升，11%的企业归因为量价齐升，7%的企业归因为非经常性损益，5%的企业归因为产能释放，4%的去特归因为新业务拓展，2%的企业归因为产品结构优化，还有少数企业预增原因归因为汇兑损益、项目结转节奏的差异等。

■ 量价齐升：锂、电池材料（正极、电解液等）、硅材（光伏相关）、农化制品、培育钻石、甜味剂、钾肥、磷化工等

■ 产品价格大幅上涨：以周期品为代表的煤炭、石油开采、以及物流、贸易、海运等

■ 产品景气带来销量上行：负极材料、隔膜、军工电子、光伏设备、逆变器、核酸检测设备、中药、锂电池、新能源汽车零部件、CXO等。

■ 经营效率改善：半导体设计（与汽车相关）、调味品、汽车服务、通用设备、快递等。

■ 产量产能释放：水电、肉制品等

■ 产品结构优化及新业务拓展：乘用车、白酒、教育、游戏、水产饲料等

■ 汇兑损益：消费电子、照明设备等。

在中报预告首亏、预减的企业中，值得重视的是除去二季度疫情和成本冲击，房地产链景气低迷使得相关产业链的企业盈利出现下滑，资本市场的波动使得证券金融和资产管理部门业绩并不理想，要警惕两者背后暗示着居民端需求和财富效应的收缩。

具体而言：约有19%的表示业绩下滑原因主要为疫情冲击，同样包含了两方面，一方面是疫情造成了消费场景缺失，订单出现下滑；另一方面，由于疫情的多点散发，给货运造成一定程度的阻塞。17%的企业主要归因为成本受压的同时需求下滑，15%的企业归因为行业景气低迷，13%的企业归因为原材料大幅上涨。10%的企业归因为非经常性损益，9%的企业归因为资本市场波动，6%的企业归因为产品价格下滑，6%的企业归因为毛利率大幅下滑，4%的企业归因为结转面积出现大幅下滑，主要为房地产企业出现的业绩大幅下滑，其余的企业主要由于汇兑损失等原因。

■ 疫情冲击：旅游及休闲、机场、教育通信设备制造、建筑装修、结构材料、电子元器件、运输设备、计算机设备等。

■ 成本受压需求下滑：造纸、板材、长材、玻璃、涤纶、面板等。

■ 行业景气低迷：工程机械、商用车、半导体设计（手机端）、畜禽饲料。

■ 原材料价格大幅上涨：火电、煤化工、风电零部件等。

■ 资本市场波动：券商、保险、资产管理等。

■ 产品价格下滑/毛利率大幅下滑：房地产开发、生猪养殖、彩电、商业地产等。

3． 中报预告：基于代表性公司视角下高景气细分梳理

3.1． 上游资源品：煤炭、能源金属（锂）、稀土业绩大幅增长

上游资源品仍然是当前A股盈利最为集中的领域，尤其与煤炭和新能源相关的上游原材料领域。从目前已披露的中报业绩预告数据来看，在原材料价格不断攀升的背景下，大部分煤炭行业景气度较高；而钢铁和火力发电受原料以及煤炭、原油价格上涨成本承压。受益于新能源行业的发展，锂、稀土等有色金属和特钢产品市场需求旺盛。其中，天齐锂业中报预告净利润同比增加达到百倍以上。

3.2． 中游资源品：农化整体高景气，建材受成本和需求端双重打击

中游资源品呈现分化格局，基础化工行业中报整体预喜率较高，新材料相关领域高景气，建筑材料中地产链相关的水泥、玻璃等受到成本提升和需求下降的双重打击。

从目前已披露的中报业绩预告数据来看，疫情及国际突发事件的影响，原材料价格上涨，使得大部分化工行业景气度较高，尤其钾肥、氟化工、磷肥、锂盐等细分方向表现较上年同期大幅上升，均维持150%以上的高增速，主要受益于下游光伏、半导体等行业快速增长的需求拉动，价格同比显著攀升。而建筑材料行业表现整体较差，上游受到能源及原材料涨价压力，下游叠加疫情防控以及房地产调控带来的市场需求增长乏力，业绩表现偏弱。

3.3． 中游制造业：新能源等高端制造业高景气持续，传统制造承压明显

中游制造行业中，新能源（车）领域高景气持续，传统制造业整体承压。

从目前已经披露的中报业绩预告来看，传统制造业主要受到上游原材料价格上涨的影响，同时下游需求端疲软且受阻于新冠疫情反复与物流管制等不利因素影响，开工率严重不足，整体业绩承压。制造业的业绩亮点仍在于新能源相关制造业以及高端制造业。

其中，光伏需求拉动下高纯晶硅业务受益于下游需求的增长，叠加新产能的顺利释放，量价齐升实现业绩增速在100%以上。同时在新能源车渗透率持续提升的背景下，锂电池行业上游材料产品价格持续大幅上涨，锂电材料和锂电设备的需求持续增加，由此正极材料、电解液、隔膜、新能源设备等成为中游制造行业当中为数不多的亮点行业。

3.4． 地产：上半年持续萎靡，期待困境反转

2022H1我国房产市场依旧萎靡，从中报预告中可明显感知房企中报业绩处于明显下行周期。

从当前已披露的中报预告来看，房企业绩以预忧为主，预喜率仅有17.65%，行业景气低迷，疫情冲击及销售端低迷下颓为业绩同比大幅下滑的主要归因。从6月销售数据看，成交数据同比初现显著回暖，成交面积及成交套数同比分别大幅收窄40.85/36.81 pct，或释放一定积极信号。但同期新开工同比仍持续下颓，为历史十年次低位。

3.5． TMT：“含车”半导体和消费电子相对高景气

TMT板块在中报预告中整体表现不佳，均体现出负向同比增速。结构层面，受益于汽车产业链等智能化需求，相关半导体和消费电子领域业绩表现均较佳。

从当前已披露的中报预告来看，受益于新能源、新能源车需求持续高增，以及工业、汽车智能化数字化转型过程对半导体的较大需求，相关半导体材料、半导体设备、分立器件、数字芯片设计在2022年上半年均体现出较优业绩表现，整体预喜率达约60.71%。此外，智能化TOC端销售侧出现积极增量，带动消费电子板块业绩向好发展。与此同时，受制于手机行业景气的持续下行，以模拟芯片设计为代表的部分细分方向业绩受损下滑，半导体显示产业持续周期底部亦使面板行业业绩受到较为明显的负向冲击。

TMT板块中通信表现相对较好，主要受益于需求侧拉动以及经营效率改善；传媒行业受疫情影响最大，院线及广告媒体表现出最强负向冲击；计算机行业亦受疫情影响明显，但数字化政策推进所带来的基本面增厚初现。从已公布的中报预告来看，通信行业整体表现相对较好，数字化需求增量带来销量上行对其贡献较大，部分海外业务相对丰富的企业亦有所受益于汇率变动。同样受益于数字经济持续推进，计算机行业部分企业业绩受数字化需求拉动明显，但同时，由于上半年疫情多发于上海等重要一线城市，相关业务及项目推进受到影响，一定程度上亦对业绩构成制约。显著别于以上两者，传媒行业对于疫情影响敏感度最甚，影视院线与广告媒体业绩受到显著冲击。但目前来看，伴随疫情防控形势好转，相关板块业绩在后续有望逐渐修复回暖。

3.6． 下游消费与医药：CXO表现依旧亮眼，其他消费部门受疫情冲击明显

除医药生物中的CXO和防疫核酸检测外，其他下游消费均因上半年疫情影响而出现大面积业绩受损。

从已披露的中报业绩预告来看，医药生物板块相较其余消费类行业表现明显较好，整体预喜率在48.57%左右。其中，受益于经营效率提升与规模效应的发挥，CXO整体表现相对亮眼。同时，疫情使得抗原试剂检测盒需求量大幅提升，带动相关医疗设备企业利润大幅增厚。

大众消费方面，食饮、商贸、交通多数细分均受到上半年疫情的负面影响，业绩均明显下滑。

上半年本土疫情反扑，食饮行业生产及消费端均受到显著影响，利润下滑，其中预加工食品表现相对具有韧性，且仍有小幅业绩增量。商贸零售及社会服务行业受疫情影响最为显著，业绩大幅下滑，其中以酒店餐饮为代表，其板块内预忧率达到100%。交运行业内部业绩表现略有分化，与C端联系紧密的航空及铁路运输受疫情负面冲击较大，航运则因国际集装箱供求紧张而出现较好的业绩增速。

4． 附注：国内交易所最新关于上市公司业绩预告披露规则梳理

2022年1月7日，上海证券交易所（以下简称“上交所”）发布《上海证券交易所股票上市规则（2022年1月修订）》。同时，深圳证券交易所公告，本所对《深圳证券交易所股票上市规则》进行修订。

其中，对于上交所与深交所的主板业绩披露规则进行了修订，叠加2020年末对于科创板和创业板业绩披露规则的修改，当前A股上市企业季报业绩预告均不强制披露。在新规的背景下，上交所主板、科创板和深交所主板、科创板和创业板的披露口径基本趋于一致，仅有半年报与年报有条件强制披露，而一季报和三季报均为可选披露项。

具体来看当前规则：

第一，上海交易所（主板）：上市公司预计年度经营业绩和财务状况将出现下列情形之一的，应当在会计年度结束后1个月（1月31日前）内进行预告：

1、净利润为负值；

2、净利润实现扭亏为盈；

3、实现盈利，且净利润与上年同期相比上升或者下降50%以上；

4、扣除非经常性损益前后的净利润孰低者为负值，且扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入低于1亿元；

5、期末净资产为负值；

6、本所认定的其他情形。

公司预计半年度经营业绩将出现前款第（一）项至第（三）项情形之一的，应当在半年度结束后15日（7月15日前）内进行预告。上市公司预计报告期实现盈利且净利润与上年同期相比上升或者下降50%以上，但存在下列情形之一的，可以免于按照本规则第5.1.1条第一款第（三）项的规定披露相应业绩预告：

1、上一年年度每股收益绝对值低于或者等于0.05元；

2、上一年半年度每股收益绝对值低于或者等于0.03元

第二，上海交易所（科创板）：上市公司预计年度经营业绩将出现下列情形之一的，应当在会计年度结束之日起1个月（1月31日前）内进行业绩预告：

1、净利润为负值；

2、净利润与上年同期相比上升或者下降50%以上；

3、实现扭亏为盈。

第三，深圳交易所（主板）：上市公司预计年度经营业绩和财务状况出现下列情形之一的，应当在会计年度结束之日起一个月（1月31日前）内进行预告：

1、净利润为负值；

2、净利润实现扭亏为盈；

3、实现盈利，且净利润与上年同期相比上升或者下降50%以上；

4、扣除非经常性损益前后的净利润孰低者为负值，且扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入低于一亿元；

5、期末净资产为负值；

6、公司股票交易因触及本规则第9.3.1条第一款规定的情形被实施退市风险警示后的首个会计年度；

7、本所认定的其他情形。

半年报业绩预告：公司预计半年度经营业绩将出现前款第（一）项至第（三）项情形之一的，应当在半年度结束之日起十五日（7月15日前）内进行预告。

上市公司预计报告期实现盈利且净利润与上年同期相比上升或者下降50%以上，但存在下列情形之一的，可以免于披露相应业绩预告：

1、上一年年度每股收益绝对值低于或者等于0.05元，可免于披露年度业绩预告；

2、上一年半年度每股收益绝对值低于或者等于0.03元，可免于披露半年度业绩预告。

第四，深圳交易所（创业板）：上市公司预计年度经营业绩或者财务状况将出现下列情形之一的，应当在会计年度结束之日起一个月内进行预告（以下简称业绩预告）：

1、净利润为负；

2、净利润与上年同期相比上升或者下降 50%以上；

3、实现扭亏为盈；

4、期末净资产为负。

作者：林荣雄 京涛 舒旻，来源：安信证券，原文标题：《A股基本面的新秩序：一场关于“含车量”的变革担当》。

风险提示及免责条款

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