原标题：油价高位震荡，油价油巴菲特押注的高位逻辑变了吗？

来源：美股研究社

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今天我们来聊聊巴菲特的震荡注西新晋爱股——西方石油（OXY.US）。

西方石油创立于1920年，目前是第四大石油巨头。在石油和天然气价格持续上涨的推动下，西方石油的股价今年一度冲上73.9美元，现回落至55.68美元，年初至今仍涨92.07%，大幅跑赢市场。

西方石油也是‘股神’巴菲特今年最成功的押注之一。巴菲特掌舵的伯克希尔今年3月以来持续买入西方石油，目前西方石油占其投资组合的3.57%，为第6大重仓股。

根据最新提交的文件，伯克希尔拥有西方石油15.3%的已发行普通股，并有权以每股59.624美元的行权价购买约8400万股，这意味着伯克希尔可能拥有西方石油22%以上的股份。

最近从高位回调之后，西方石油在周二（6月14日）反弹3.78%，站在当下时点看，这次反弹的持续性如何？西方石油还值得持有吗？

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油价将如何走？

石油公司的盈利能力和前景取决于未来的油价。在第一季度财报电话会议中，西方石油管理层明确表示了今年年底之前行业继续乐观的预期。

‘今年晚些时候产品价格可能走软，但仍预计第三和第四季度仍非常强劲，维持在历史高位水平。我们最初的预算是基于对布伦特原油73美元的预测，而修订后的指引反映了2022年布伦特原油平均价格为95美元。’

潜在的宏观因素也支持这一预期，目前油气行业库存处于低位，而随着美国进入夏季驾车高峰期，预计需求将增加，俄乌危机持续则将进一步加剧供给侧的挑战。

需要注意的是，美联储6月会议确定加息75个基点后，WTI原油在两周内首次收于116美元以下，利率上升可能导致经济放缓，并增加原油近期反弹的阻力。

由于美国通胀居高不下，高油价也引来了拜登政府的关注。据媒体周三报道，拜登写信给、、等多家炼油厂，称创纪录的利润是‘不可接受的’。还有消息传出白宫高级官员们正考虑限制美国出口燃油。

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正处于盈利上升通道

接下来，从盈亏平衡价的角度看看西方石油的盈利能力。

自2016年上一轮油价反弹以来，页岩油的成本结构大幅下降，同时有许多高成本的油气运营商退出行业。页岩油生产商在短短五年内将新油井的盈亏平衡线从2015年的65美元降至2020年的46美元，可见行业效率正在提高。美国新页岩油井的生产成本约为50美元，而现有油井的生产成本约为30美元，所以盈亏平衡价有所不同。不过，市场普遍认为二叠纪盆地油井的盈亏平衡价略高于50美元。

Eagle Ford的新井和现有井成本最低，分别为48美元和23美元。值得一提的是，二叠纪盆地是美国产量最高的石油盆地，每天大约生产500万桶原油，而其他地区的原油产量则为每天100万桶或以下。西方石油是二叠纪地区的主要运营商，占地290万英亩，约占其美国陆上原油产量的62%。

在二叠纪盆地资产中，特拉华州是二叠纪盆地中成本最低、深度最深、岩石沉积物最厚的地区，西方石油是该地区最大的运营商，因此能够保持较低的生产成本。

根据公司文件，西方石油72%在运营油井的盈亏平衡价低于40美元。基于公司的股息政策和之前的指引，有分析师认为西方石油公司层面的盈亏平衡价低于35美元，这在行业内属于很强的水平，也意味着西方石油在未来几个季度有望保持强劲的盈利增长。

财务状况方面，与许多资产负债表强劲的同行相比，西方石油的负债率高于平均水平。如果油价继续保持高位，应该风险不大，公司还可以通过优先偿还债务而不是其他资本用途来降低短期风险。但如果油价大幅下跌，西方石油将会受到非常大的冲击。

总的来看，西方石油是一家正处于盈利上升通道的低成本石油生产商，最核心的逻辑就是未来油价持续上涨。按照分析师假设，在基本情况下，供应紧张的局面有可能会持续到2023年年中，为西方石油的增长留下充足的空间。不过，如果油价提前见顶，西方石油的业绩预期也会随之变化。

目前市场一致估计，西方石油2023财年收入增长可能下降13.4%。此外，调整后的息税前利润率预计也将在2022 财年达到46.2%的峰值，然后在2023财年回到31.5%的水平。

巴克莱分析师近日发表报告称，对石油，以及勘探、生产类能源股仍持建设性态度，将其覆盖能源股的目标价格平均上调18%，并表示尽管存在长期不利因素，但仍有上行空间和不错的收益率。

巴克莱同时更新了油价预期，预计2022年以及2023年布油将上涨至110美元/桶，相应地，将西方石油的目标价从74美元上调至84美元，并维持‘增持’评级。